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全球经济趋势,温和的放缓

新版ued官网 www.bjgdzs.com 时间:2019-01-16 16:31来源:未知 作者:榕榕 点击:

       2018年以来,全球经济已经开始相继减速,2019年的经济增长也面临进一步威胁。从表面看来,世界经济似乎正在走向温和的周期性放缓,但有分析指出,过去几十年,差异生产率趋势和长期债务周期带来的结构性变化,使世界经济变得脆弱,进而产生了巨大的政治影响,哪怕是有限和自然的短期放缓也非常难以处理,现在还没有简单的机制能够消除这些导致脆弱性的因素。

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一场衰退或许正在酝酿

在贸易战、欧洲多重政治风险、新兴市场危机等多重挑战之下,2018年全球经济已经遭到巨大冲击,2019年的经济增长也面临进一步威胁。

2018年以来,全球经济已经开始相继减速:OECD领先指标的回落于2018年初就开始回落,中国制造业PMI在2017年9月达到峰值后就开始回落,并于在2018年12月跌破荣枯线,而欧元区和日本的制造业PMI在2018年以来持续回落。

仅美国经济还在一枝独秀。然而,自2018年四季度以来,美国经济也频现下滑压力。美国制造业PMI在2018年9月出现明显下滑,美国消费者信心指数从2018年9月份开始首次低于100,且在之后呈逐步走低之势,美国通胀水平也依然在向上爬坡,市场普遍认为美国经济已达到阶段性高点。

全球金融环境趋紧、工业生产放缓、贸易紧张加剧……多家投行、世界银行、IMF都预计2019年全球经济增速将进一步放缓。世界银行发布的半年度报告中预计,2019年全球经济增长2.9%,2020年经济增长2.8%,均比6月份的预测下调0.1个百分点。2018年10月,IMF也将2018-2019年的全球经济增速均由3.9%下调至3.7%,这是自2016年以来IMF首次下调全球经济增长预测。其中,IMF对美、中、欧、日四大经济体2019年的经济增速预测都有明显下调。

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世界经济为何如此脆弱

英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫认为,世界经济似乎正在走向温和的周期性放缓,更重要的是不利的长期结构和周期背景,因为它大大增加了任何短期波动的危险性。

高盛表示,全球经济增长势头在2018年明显放缓。中国经济放缓是全球最为显著的——中国经济是自2007年至2008年金融危机以来全球经济增长的主要动力。但德国和日本经济也在去年第三季度出现萎缩。股市也一直处于动荡之中。在某种程度上,这可能反映了对前景的看法日益悲观。这些下跌的市场也应该会削弱消费和投资。

所有这些都表明正在出现周期性放缓。然而,传统的预测者并没有过度担心。经合组织(OECD)去年11月表示,“全球扩张已见顶”,并预计全球GDP增速“将从2018年的3.7%逐步放缓至2019年和2020年的3.5%左右,大致与全球潜在产出实际增长一致”。这将是一次超软着陆。共识预测支持这一点:去年12月份对2019年增长的共识预测与一年前的预测差别不大。美国的增长前景甚至略有上调。

温和的经济放缓应该不构成问题。相反,这是可以预料的。在仍然占世界产出五分之三(按市场价格计算)的高收入经济体中,周期性上升已经持续了很长时间,产能过剩大幅下降。在扩张最快且产能过剩消失的地方,货币政策已适时收紧,这是非常正确的。令人高兴的是,通胀仍没有抬头,名义利率和实际利率都处于低位。虽然股票市场确实进行了修正,但美国股票估值正处于罕见的高位。

没有任何迹象表明严重的全球经济衰退即将来临。实际上,有必要记住的是,虽然资本主义经济一直存在周期性,但严重的经济衰退(尤其是全球经济衰退)却很少见。总之,每个人“保持冷静并照常行事”似乎是明智的。

然而,这里有个很大的玄机。桥水新版ued官网的雷·戴利奥(Ray Dalio)在关于当前情况的一份报告中指出,短期周期问题是新版ued官网面临的挑战中最不严重的一个。还有结构性变化,他将这些变化总结为差异生产率趋势和长期债务周期。至关重要的是,这些事态使世界经济变得脆弱。

“生产率”应被视为总结全球经济实力变化、不平等扩大、制造业就业断崖式减少、数字经济崛起以及过去几十年“储蓄过剩”的简便方式。从20世纪80年代开始加速的长期债务周期是管理这些结构性转变的社会和经济后果的方式之一。

这些结构性转变产生了巨大的政治影响:民族主义和民粹主义激增、英国退欧、特朗普当选、世界两个最重要的经济体之间开打贸易战以及自由主义全球经济秩序受到侵蚀。长期信贷周期以2007年至2008年的灾难性金融危机告终。如今,危机后长期债务周期加速的中国也正在达到债务累积的极限。

这些长期状况严重阻碍人们对短期周期性放缓抱有任何乐观情绪。

一个影响巨大的后果是,应对经济衰退的空间按照历史标准来看将是有限的,特别是在货币政策方面。如果美联储不得不对一场严重的经济衰退做出标准回应,其短期利率可能需要达到-2.5%。欧洲央行和日本央行将不得不走得更远。如果最坏的情况发生,那么美联储和欧洲央行可能会被迫跟随日本央行采取更加非常规的非常规政策。虽然中国央行有新版ued官网的回旋余地,但中国重燃信贷繁荣具有长期风险。

全球环境的转变带来了进一步的危险,包括不可能实现某事的危险和可能出现某种情况的危险。前一种危险中最严重的一个是,不可能对严重的全球经济放缓进行协调有效的应对。后一种危险的一个明显例子是过去积累的私人和公共债务可能出现失控。还有一个危险是,全球政治秩序的崩溃可能通过贸易崩溃或又一次地缘政治事件造成严重的经济破坏。

因此,应该担心的问题不是短期周期的状态。很有可能的情况是,将会出现温和且可控的放缓,不会造成太多破坏。应该担心的反而是这场放缓可能在什么样的背景下发生。正是政治和政策不稳定,再加上可实现信贷扩张的安全选项用尽,才使得哪怕是有限和自然的短期放缓也非常难以处理。

遗憾的是,现在还没有简单的机制能够消除这些导致脆弱性的因素。这些因素根深蒂固,并且鉴于最近的政治事态,更有可能变得更糟,而不是更好。

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